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腾讯和阿里是风投界的“意外”

2019-11-10
腾讯和阿里是风投界的“意外”

腾讯和阿里是风投界的“意外”

时 间:2019年11月10日 02:27

详细介绍

  2013年,由于A场IPO久未开闸,海外上市潮迟迟未掀波澜,中国VC/PE市场可谓低迷。无论资金募集、投资还是退出,都处于底部调整之中。然而,投资界里被称为“异类”的澳银资本(中国)控股有限公司(以下简称澳银资本),继2012年全年投资额度较2011年逆势增加近三倍后,2013年依旧保持迅猛扩张势头。据了解,以3亿多美元、过10亿元人民币的旗下基金总规模,澳银资本近5年的年化收益率超过40%,近10年年化收益率近30%。这样的业绩,在投资界算得上较好水平。

  《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)近日专访了澳银资本执行总裁、创始合伙人熊钢,探寻澳银资本的投资逻辑。

  NBD:在科技投资领域,澳银资本所投的项目成功率以及增值倍数均很高,澳银的投资策略是怎样的?能否举例说明?

  熊钢:科技创新是产业发展最重要的引擎,我们的投资方向,主要包括三个方面:一、前沿科技研究开发;二、现有技术的应用与扩张;三、科技应用模式创新。

  比如去年我们投资了一个基因生命工程领域的公司。此前,很多中资和外资VC都接触过此公司,皆没有下手投资,但是我们做出最终投资决定并没有花太多时间,在内部,投决委员会走的不是普通项目的投资流程,而是快速通道。我们认为像这种前沿技术的投资,不能按照常规方式走流程,导致延误项目进展,而是靠判断,甚至可以说是个人直觉。

  生命科学技术是我们一直重点关注的领域。为了降低风险,在这个项目上我们探索了一种新的投资模式,即让风险资本联合国家资本合力投资。这种模式下,风险资本可以提高投资组织效能、提高风险管控能力,国家资本可以进一步提高该公司的硬实力,二者优势互补,提高资金效能。

  因为项目发展态势良好,我们判断退出渠道也会顺畅,就算项目进展没有按照预期快速发展,因其出色的技术研究水平和卓越的团队,可以通过并购实现退出,为我们的出资人保障权益。

  熊钢:价值投资主要包括四个要点:发现价值、价格判断、价值的干预与提升和价值的实现。这四个过程都不能太弱,要比较均衡。

  熊钢:我们所关注的TMT行业算是一个广义TMT范畴。TMT领域的投资一直非常活跃。对于我们来说,最关注该领域需求推动型的细分领域。在这个需求推动型的细分领域,撬动这个需求一般有且只有两个路径:新的模式和新的技术手段。如果既有新技术,又有新模式,属于最佳;其次是更关注新模式,最后是新技术。

  5日,国务院总理李克强在十二届全国二次会议上作政府工作报告时说,今年要增强内需拉动经济的主引擎作用,且把消费作为扩大内需的主要着力点。

  我们选择TMT内的创业公司时,重点关注领域就是跟消费升级有关联的细分行业,比如旅游。目前在旅游链条上的行程安排、当地旅游的一些活动安排等内容环节,还存在大量机会。如果有好的技术或模式来满足其中的市场需求,我们肯定会关注。

  熊钢:第一,目标公司的技术和模式的爆发力和可持续能力;第二是目标公司的现金流平衡能力,即需要投入多少钱、多少时间才能达到现金流的平衡?如果目标公司需要两年才能达到平衡,我们就会给目标公司两年的“烧钱”时间,这方面必须明确下来,以便对创业者及投资者皆有一个很明确的指向。

  我们不会关注一直在路上的企业,比如优酷的管理层给华尔街讲故事说,虽然他们时下没有盈利,但他们一直在往盈利的路上奔去。如果碰到这样的故事,我们不会投资。

  比如,我们前几年投了一家国内的手机导航企业。投资时国内的3G刚刚启动,而参照美国的3G发展路径,3G的第一批应用就是定位服务,因此当时作出了投资决定。不过去年我们已退出了,原因在于,当时我们投资时,已与创业者明确了两年“烧钱”的时间,且准备了两轮资金供它“烧钱”。到去年,该公司仍未实现当时的约定,因此我们果断退出。

  此外,在TMT的一些热点投资领域,比如互联网领域,创业者对自己企业的估值容易不切实际地漫天要价。对于这种现象,我们建议创业者要冷静,不要把估值定得过高,也不要一下子融过多的钱。在融资中,钱越多,意味着创业者的压力越大。最好切合实际先融一部分资,以解决发展瓶颈问题。把事情做起来,也就是边让项目成长边考虑后续轮次的融资问题,一方面避免未及时融资导致错失良机,另一方面也避免融资过大导致资本增值压力过大的问题。

  NBD:在TMT的投资领域,普遍对马化腾、马云的评价极高,但我注意到,就投资而言,你却对“双马”不太感冒,背后是怎样的投资逻辑?

  熊钢:每个投资机构的投资风格和目标都不一样,澳银资本追求稳健和可持续的较高回报。从投资角度来说,宁要稳健和可持续,不追求小概率。而在TMT投资领域,超高回报其实也是一种意外。比如,腾讯和阿里巴巴,对于投资者来说,这两家公司确实出现了超高回报,但都是“意外”。

  就我个人而言,如果时间回到10年前,我既不会投资阿里巴巴,也不会投资腾讯。具体来说,阿里巴巴旗下的淘宝,当时上面假货很多,这和我们的投资要求不符。

  对于腾讯,回到2000年前后,当时也看不懂其盈利模式,包括马化腾自己,所以当时马化腾不是开价100万想卖掉QQ,还卖不出去呢?

  当然现在来看,阿里巴巴与腾讯这两家企业都是行业巨人,但确实是小概率事件。在投资界,投资人当然都想要追求这种超高回报率,但就澳银资本而言,我们不会盲目为了追求高回报而冒高风险。

  其实风险投资归根结底是投资于企业,既然是对企业的投资,应该遵循价值投资的理念。价值投资讲求本金安全,必然要求风险可控,对于投资项目的风险把控,也是澳银资本一直强调风险投资机构对目标企业的干预力所在。

  NBD:作为投资人,你认为中国创业者群体需要注意些什么,投资人与创业者之间如何处理创投关系?

  熊钢:不管是创业者还是投资者,我认为都应该更强调商业精神,具体来讲包括财富精神、契约精神、冒险精神、伦理精神等。

  澳银资本在投资选择时,将团队的考察摆在重中之重。一个项目的技术、模式、财务状况再好看,只要创业团队可能有问题,尤其是诚信问题,我们是绝不会妥协的。投资的本质是先投人,后投事。

  对于这一点,我印象最深刻的是一个与教育相关的项目。这个项目的创业团队成员都很年轻,都毕业于一流院校,思维开阔,年少气盛。创始人的个人特点非常突出,但是他根本听不进别人的意见,非常自我。我们接触后判断,从企业的可持续发展角度来说,整个团队这种自我的性格难以支撑企业做强做大。因此在走公司内部的投决流程时,投决委员会的各位都不同意,认为团队将来易出问题。

  投资者和创业家之间的关系应该是领航员和船长。经验丰富的投资人看过大量的企业成败故事,较能提前预见企业在经营中可能出现的问题,但是不应该干扰企业正常运行,毕竟创业者本身最了解企业情况。投资人对创业者,更多是可管但不控。

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