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风险投资里的合作模式探

2020-11-22
风险投资里的合作模式探

风险投资里的合作模式探

时 间:2020年11月22日 15:54

详细介绍

  风险投资里的合作模式探 摘 要:不同的风险投资组织模式运作效率是不同的, 从而在很大程度上会影响本国高科技产业发展。世界各国在 发展风险投资过程中主要采用了有限合伙制、子公司制及公 司制等形式。 关键词:风险投资 模式 有限合伙制 风险投资是一种全新的投融资制度,它有效地把现代科 技知识与金融资本结合起来,使知识迅速转化为现实生产 力,成为高科技产业乃至整个国民经济发展的“助推器” 。 一、风险投资里初期 有限合伙制是美国风险投资公司采用的最主要组织形 式。据统计,美国 2003 年有限合伙制投资基金参与风险投 资额占风险投资总额的 81.2%。有限合伙制是由投资者(有 限合伙人)和基金管理者(普通合伙人)合伙组成的一个有 限合伙公司。有限合伙人是风险资本的主要提供者,通常对 风险投资公司投入 99%的资金,一般不参与公司的具体经 营,负有限责任。普通合伙人通常是风险资本的经理人,即 风险投资家, 他们投入的是科技知识、 管理经验和金融专长, 负责公司的管理,同时还必须投入风险投资公司大约 1%的 资金,负无限责任。有限合伙制的主要特点在于:有限合伙 制是有期限的。为激励普通合伙人努力工作,有限合伙协议 普遍约定企业的生命周期为 5―10 年,风险投资家为了能得 到后续融资,必须在前一个合伙期限内有所成就。因此,风 险投资家容易产生努力工作的动机。有限合伙制大多采取 “无过离婚”条款。所谓“无过离婚”是指即使普通合伙人 并未犯原则性的错误,只要有限合伙人对其失去信心,他们 也会停止追加投资。因此,普通合伙人必须充分合理地运用 已筹集到的资金。独特的报酬体系。有限合伙企业中普通合 伙人从合伙关系中得到两种报酬,一是少量的管理费,二是 在投资成功后获得 20%投资收益。 这样, 一般合伙人通过 1% 的出资额,就可以获得类似期权形式的 20%的利润分享权, 成为合伙企业的内部股东,大大激励了风险投资家去努力工 作。额外控制权。在投资之初,风险投资家不了解创业企业 家的经营才能,不了解所投资项目的收益与风险情况,信息 不对称尤为严重,可能导致“逆向选择” ,因此风险投资家 往往要求额外控制权,例如董事会中的绝大多数席位,使其 拥有充分的权利更换管理层,以限制创业企业家在信息传递 时的不诚实行为。多轮次投资。在投资时,风险投资家不是 把资金一次全部投入,而是按照企业发展的阶段分期投入, 并且风险投资家具有放弃前景黯淡的项目的权利,这一权利 也成为风险投资家限制创业企业家的一个筹码。风险投资家 为风险企业提供管理。风险投资中,有限合伙人不仅对风险 企业投入资金而且还注入自己的管理。风险投资家通过对风 险企业的财务、人事、计划和战略等一系列的管理、监督, 降低了企业运作风险。独特的出资结构。在有限合伙制企业 里,有限合伙人一般有 10―30 人,而且都规定最低的出资 额,通常每个有限合伙人的最低投入是 100 万美元,大型基 金的最低限额为 1000―2000 万美元。由于有限合伙人之间 的利益结构与资本力量相对均衡,各个有限合伙人都有足够 的动力和控制力去搜集信息、评价监督一般合伙人,因此这 种股权融资结构克服了一般企业广泛存在的股权过于分散 情况下中小股东搭大股东便车的问题和大股东“以大欺小” 问题。 可见,有限合伙制上述一系列的契约安排,有效解决了 风险资本提供者和风险投资家之间以及风险投资家和风险 企业家之间存在的信息不对称问题,建立了合理的激励与监 督机制,适应了风险投资市场上的高风险性和信息不对称的 特点,因此颇具制度效率。 二、风险投资发展中期 子公司制也是风险投资的一种组织模式。这里的子公司 指的是大的金融机构或实业公司以独立实体、分支机构的形 式建立的风险投资公司。其主要目的在于为母公司提供创新 动力。60 年代末和 70 年代初, 《财富》500 强中有 25%的公 司开展了子公司形式的风险投资计划。 在日本,风险投资的主要组织形式是附属于金融机构的 投资公司,日本的风险投资公司平均 74%隶属于银行或证券 公司。这是由日本的投融资习惯和政府的政策导向等因素决 定的。日本投资行为过于求稳,冒险精神和合作意识不强, 有限合伙制和私人投资方式在日本缺乏生存环境,加之政府 的扶持政策主要集中在贴息与担保方面等因素造成的。 欧洲风险投资组织模式也是以金融机构附属风险投资公司 的形式为主。在欧洲各国的主要政策与计划中,其重点扶持 的投资主体是银行,如英国的信贷担保计划,德国的风险投 资促进计划等等,都是针对银行等金融机构从事风险制 订的贴息与担保计划,其目的是鼓励金融机构进行风险投 资。 总之,通过上述风险投资组织形式的比较,可以看出, 与的组织形式相比,有限合伙制在风险投资的运作中是 最为有效的组织形式。其巧妙而独特的制度设计符合并适应 了高科技产业发展的内在需要,有效地解决了企业中的权利 与责任的信息不对称等问题,形成了强有力的激励约束机 制,极大促进了对风险投资业的迅速发展,因此,我们在构 建我国的风险投资体系时应该积极地学习和大胆地借鉴有 限合伙制度。

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